食品飲料受惠消費升級 白酒先行厚積薄發
回顧2011年，食品飲料行業總體保持了較快增長，收入增長33.2%，利潤增長42.8%，好于工業企業整體水平。各子行業中，白酒行業效益獨領風騷：2011年實現銷售收入3746.7億元，同比增長40.3%，利潤增長51.9%。其他子行業收入、利潤情況分別為：啤酒（22.9%、13.8%）、葡萄酒（21.1%、14.0%）、黃酒（20.2%、55.0%）、乳制品（21.6%、34.7%）、肉制品（32.4%、25.4%）。消費升級是業績增長的主要推動力。
從結構升級的角度看，啤酒、軟飲料等飲料行業以及食品等子行業由于規模化以后使得產品特殊性逐步降低，附加值溢價能力也慢慢下降，因此結構升級的進程也就比較緩慢；從消費量升級的角度看：乳制品、肉制品、葡萄酒以及其他食品子行業在中西部和三、四線城市仍有較大的提升空間，但居民消費習慣的改變和企業產品質量的提升都需要時間培育，因此這幾個行業消費量升級的步伐也比較緩慢。
白酒行業在這兩年就能得到了快速體現，其消費升級最為明顯。主要有以下原因：產品屬性上，白酒的消費和中國的面子文化、社交文化緊密結合，因此價格收入彈性相對更高，消費者愿意支付溢價獲得心理享受；行業結構上，白酒行業過去的消費結構過于“扭曲”：中低端的白酒消費量占比可能達到95%以上，“次高端+中高端”4%左右，超高端不到1%。隨著居民收入不斷累積增加，中部過度擠壓的消費被爆發性地釋放出來，從而使得行業結構升級得以快速體現；受益于消費者的品牌消費意識的提高，名酒企業在此次行業的“黃金發展期”中獲得了更大的機會。由于上市公司整體品牌力較強，近三年以來渠道力也在不斷改善和提升，表現尤為亮眼。
相較于2011年的“輝煌”，食品飲料行業2012年的增長相對“坎坷”些：一定程度上受經濟的后周期性和春節較早等影響，行業終端消費較為平淡，子行業增速較去年同期也有所放緩，但依然明顯好于工業企業整體：1至2月工業企業整體累計收入增速下滑至13.4%，累計利潤增速由正轉負，為-5.2%；而食品飲料行業則相對較穩健，收入和利潤增速為26.5%和27.5%，體現了行業抗周期、低波動的特性。
子行業中，白酒仍然有較好的表現：白酒（收入增35.6%、利潤增48.5%）、啤酒（9.6%、-18.8%）、葡萄酒（13.8%、8.1%）、黃酒（19.1%、38.2%）、乳制品（16.2%、43.5%）、肉制品（16.5%、18.1%）。主要上市公司延續了其更為強大的競爭力，一季報業績總體上符合市場預期（見表1）。
乍一看，白酒行業效益尚未受到明顯影響，但行業1至3月產量增速出現明顯變化，尤其是四川省的產量數據，出現負增長。這背后隱含的一個巨大的問題在于：行業集中度低，過去存在過多以賣散酒或貼牌酒為生的小企業，在行業收縮時，它們最先受到影響。因此，對于2012年，我們的判斷是，行業增長會有所放緩，但是集中度會不斷提升，主要名企還是有市場份額提升的機會和能力，上市公司整體增長仍將不錯。不過，若看未來3至5年的話，白酒行業的競爭將加劇，未來真正的強者將恒強，營銷和管理能力將越來越重要，次高端的全國化和行業整合值得期待。
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